金融资产定价理论

   资产组合理论的提出第一次把

   作为金融理论中最重要研究议题，随着金融市场的发展完善、计算机技术、数学理论的研究取得的进展，金融资产理论在各个方面进行修正和发展完善，金融资产的定价必将更加合理和有效，并对我国金融发展发挥作用。金融资产定价理论有着极强的实践性，它们运用的基础是无风险利率的形成和风险的量化。金融资产定价将成为金融市场运行机制中最重要的一环。只有将金融资产定价理论尽快应用到我国金融实践中去才能保证我国金融市场的稳定发展。

首先，需要尽快形成无风险利率。国债利率能否成为无风险利率取决于国债规模和国债结构，其融资量必须大到能够影响到金融市场。目前，我国国债市场已有相当规模，但它与GDP的比同发达国家相比还相差甚远。同时，国债的结构也不尽合理，特别是短期国债的品种少，规模小，难以起到无风险利率的作用。另外，无风险利率在利率体系中应该是最低的，但我国最低的利率是银行存款利率f因此有的学者建议以其为无风险利率的代表)，但存款利率是我国利率市场化的最后一环，且存款利率的形成没有国债利率形成的机制。因此，国债利率也是我国最佳无风险利率的代表。为此，必须尽快理顺利率体系，加强国债规模和国债结构建设，才能早日实现我国的无风险利率，使之在金融资产定价中发挥应有的作用。

其次，确立信用评级制度、评级标准和权威。信用评级是风险度量的一种方法，它在公司债券定价中起着重要的作用。在美国，大的投资公司和银行都有着自己的信用评级方法。例如，以风险管理而著名的摩根公司就将债券等级分为从AAA至CCC九个等级。目前，我国信用评级缺乏权威性和行业标准，等级划分过粗，一般只分为四级，难以反映风险程度，严重限制了金融市场特别是债券市场的发展。为此，建立信用评级制度和行业标准，培养大的证券公司在信用评级上的权威，已是当务之急。

最后，定价方法的运用主要是利用过去一段时间各类资产价格波动的历史数据。用数理统计的方法计算出它们的期望收益率与标准差。还要依靠不同资产类型收益率的历史数据汇集。外国大的投资公司和金融研究机构都开发出各类数据库和应用软件。我国应加强金融市场的软件建设。一方面，培养拥有数理金融知识的人才，尽快改变投资理念;另一方面，要加强数据库建设、软件开发和金融科研，使金融产品价格能够反映风险。以促进我国金融市场的稳定发展与繁荣。