名义锚模式

汇率制度

在以色列稳定计划和欧洲国家经验的鼓舞下，20世纪80年代通过汇率来稳定通货膨胀率颇受欢迎。1983年后，欧洲汇率机制下的高通货膨胀的国家更加下定决心与低通货膨胀的西德

汇率制度

名义锚方法可以帮助停止恶性通货膨胀时期的价格上涨。然而，在其他情况下，其绩效却未必使然。欧洲汇率机制和北欧国家的经验表明，固定汇率并不是价格稳定的捷径。货币稳定和公信力应该在国内建立，而不是从国外进口。

Corden指出，名义锚方法的主要问题是，是否汇率承诺对于获得合理的纪律约束是必须的?其实，这种承诺是有风险的，或者纪律约束失败，或者公信力失败，或者是两者同时失败。名义锚方法成功的关键是财政约束。固定汇率承诺既不能阻止通货膨胀的攀升，也不能保证纪律，所以 Corden建议，目前贸易体制仍然要求进一步自由化的国家，不应该对固定汇率做出承诺。

Edwards指出名义锚方法存在三个问题：

第一，虽然名义贬值可以防止实际汇率的错位，但汇率政策的作用是有限的。

第二，或然的汇率规则优于固定汇率。

第三，一国能够对单边的固定汇率做出可信承诺，而不能管住国内货币供应量是可疑的。

Krueger发现名义锚汇率政策将在国内和国际跨时

Fisher 认为在一些高通货膨胀或是过度通货膨胀国家所执行的成功的经济稳定计划，固定汇率水平都是经济稳定计划的重要组成部分，但是仅凭固定汇率是不够的，必须与其他宏观经济政策相配合，以保证政府预算收支达到长期平衡，货币政策有利于经济稳定，实际工资接近于均衡值，实际汇率接近长期均衡点的相应水平。固定名义汇率是以上措施的核心，固定率不仅保持了价格的稳定，而且也象征着政府实施新政策的决心。在没有出现外汇储备减少或经常账户逆差的情况下，成功地维持了固定汇率，象征着政府政策的成功。但是固定汇率仅仅是成功的一个指标，而不是成功的原因。如果没有适当的宏观经济政策相配合，固定名义汇率的结果将是汇率高估、货币贬值及通货膨胀卷土重来。

同时，以汇率为基础的名义锚本身也面临困境。那些通货膨胀较低、实施政策制约、以汇率为基础的稳定计划取得成功的支撑力量会迫使钉住目标难以维持，并最终导致放弃所钉住的目标。通常，为了表明政府抑制通货膨胀或者保持低通货膨胀的决心，稳定计划中的信号要素非常关键，即固定名义汇率或允许名义贬值到一定水平，该贬值幅度要小于国内和被钉住货币国家通货膨胀的差额。但是，这种做法必然会导致计划国货币的实际升值。实际上，除乌拉圭外，实施以汇率为基础稳定计划的国家都经历了长达数年的实际汇率大幅升值，由此导致非贸易品的价格相对于贸易品价格的升高，从而刺激生产者转向生产非贸易品，而消费者转向消费贸易品，由此可能造成经常账户恶化。

一般情况下，这种经常账户的逆差是通过资本流入来弥补的，资本流入的增加源于投资者信心的恢复、高利率和对至少近期内名义汇率保持不变的预期。但是，如果投资者发现经常账户逆差和实际汇率升值是不可持续的，官方最终要放弃钉住而进行汇率贬值，那么，预期的作用将会使资本流入发生突然逆转，从而触发国际收支危机，本币进一步贬值，这正好与市场预期相一致，这种货币危机被称为“自我实现”的货币危机。这种在巨额资本流入后突然逆转的情形，经常反映在经济活动大幅扩张随即发生紧缩的周期中，可以说，在80年代资本流动的顺周期性质对一国汇率的影响已经开始引起官方和学术界的重视。实践证明，以汇率稳定为基础的稳定计划存在的时间不会长久。