财务结构

目前，学界对财务结构这一概念有着不同的认识。综合来看，财务结构包括资本结构和资产结构及相互平衡关系，包括所有资金的来源、组成及其相互关系，负债与所有者权益的所有内容的组合结构等。

商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：财务结构 financial structure。亦作：金融结构。名。不可数。公司资产如短期债务、长期债务、股东权益的比例构成。财务结构不但描述长期负债比例，同时兼顾短期负债；而资本构成capital structure仅考虑公司的长期债务、股东权益。

财务结构与资金结构密切相关，资金结构是指企业筹集的各类资金的构成及比重。

广义的资金结构包括长期资金和短期资金的结构、权益资金和负债资金的结构、长期资金内部的结构等。狭义的资金结构是指长期资金中，负债与所有者权益的结构。

1.资金成本：负债资金的资金成本较低，所有者权益资金的资金成本较高。

2.财务风险：负债筹资会增加财务风险。

3.资产结构：流动资产与长期资产的比例结构。

4.筹资策略：筹资策略有积极型、保守型和中庸型筹资策略，积极型筹资策略是尽量利用短期资金用于长期资产投资，负债比重会高一些；保守型筹资策略是将长期资金投资流动资产，所有者权益资金会多一些；中庸型筹资策略介于二者之间。

财务结构分析是指以会计报表中的某个总体作为100%，再计算出其个组成项目占总体的百分比，从而得出各个项目的结构比例及其对总体的关系大小。这样既可以用于同一公司不同时期财务状况的纵向比较，又可以用于不同公司的横向比较。同时可以消除不同规模差异的影响，有利于分析公司的财务状况和经营成果。

财务结构分析(Analysis of financial structure)。又称资本结构分析(Analysis of capital structure)，就是诊断企业体质健全与否的根据，故为评估企业长期偿债能力(Long-Term Repayment Ability)与长期安全性的一项重要指标。

财务活动通常是在有风险的情况下进行的,企业财务结构的分析制定,必须研究风险,计量风险并设法控制风险,以求大限度地扩大股东财富。

从企业自身财务资金运行角度看,企业面临的风险包括经营风险和财务风险。企业财务状况的好坏直接由企业财务结构承受风险的能力反映。经营风险通过资产结构体现,财务风险通过资本结构体现。财务结构分析的总目标是通过调整资产负债表中的资产结构和资本结构,在收益与风险之间寻找平衡。

1.从资产结构看财务结构分析的目标

资产结构有如下特点:

(1)流动资产的变现性强,营运周转实现其价值容易且速度快,经营风险低。

(2)固定资产、无形资产等长期资产周转速度慢,经营风险高。

(3)流动资产特别是流动资产中的货币性资产,流动性最强,风险最小。但由于未投入实际营运或实际营运周期短,资产报酬率较低,长期资产往往是企业的生产经营条件要素,能在较长期内为企业带来资产收益,资产收益水平高。这样,企业财务结构分析的具体目标之一是,通过资产结构的调整,控制资产的流动性,均衡经营风险与资产收益。

2.从资本结构看财务结构分析的目标

资本结构有如下特点:

(1)短期资本包括短期借款等临时筹资和应付帐款等结算性流动负债,利息负担轻,资本成本率低,但它们需要在短期内偿还,财务风险高。

(2)长期负债和所有者权益构成长期资本,财务风险小,特别是所有者权益,基本上无还本之忧,但资本成本负担时间长而重。这样,财务结构分析的具体目标之二是:通过资本结构的调整,在保证资产配置的资金需要的前提下,均衡财务风险和资本成本利益。

3.从资本结构与资产结构看财务结构分析的目标

资本结构和资产结构的相互配合,使经营风险与财务风险有可能相互稀释或激化。因此,财务结构分析的具体目标之三是:要充分发挥两类风险的相互稀释效应,均衡资产结构与资本结构。

财务结构设计的要点是:

(1)资产结构要关注流动资产与长期资产的比例,特别是流动资产中货币性资产的比重,因此货币性资产会随经营规模的变化而随时调节;

(2)资本结构中要关注短期资本与长期资本的比例,特别是短期资本中临时筹资的比重,因为临时筹资往往是为应付经营高峰而借入的短期信贷,风险最大;

(3)财务结构的调整最终归结于两类结构的配合,良好的结构配合能够有效规避风险,谋取最大收益。按照此设计要求,财务结构有保守型、稳健型、激进型。

一、保守型财务结构

资产结构方面:

(1)长期资产的规模被压缩,资金储存在货币性资产和存货资产上;流动资产比重大,能适应季节性高峰的需要,经营风险小。

(2)经营淡季时,流动资产闲置多,经营高峰时固定资产生产能力不足,资产的收益率较低。

资本结构方面:

(1)长短期资本的比例较协调。长期资本比例高,资本供应有保障;债务资本与权益资本的比例中,债务资本比重偏高,有财务风险的隐患。

(2)债务资本结构内部,流动负债比重小,长期债务比重大。长期财务风险的影响比短期财务风险大。

两类结构关系上:

(1)货币资产大于短期信贷,速动资产与流动负债保持平衡,流动比率和速动比率的指标较高,短期偿债能力强,短期财务风险的影响小。

(2)相当一部分长期资本,特别是权益资本,用来作为流动资产的资金来源资本成本负担不能有效地通过资产收益消化。

(3)长期资产比例小,存货资产数量大,较小的经营风险可以在一定程度上稀释长期财务风险。

二、稳健型财务结构

资产结构方面:

(1)流动资产和长期资产的比例适中,经营风险略高于保守型财务结构的经营风险。

(2)货币资产比重适宜于正常经营规模的资金需要,但无法满足经营高峰的要求,只能保持正常的资产收益率。

资本结构方面:

(1)长短期资本的比例协调,债务资本与权益资本的比例协调,长短期财务风险比较均衡。

(2)长期资本中,长期债务不多,权益资本量大,长期财务风险小,但权益资本成本负担重。

两类结构关系上:

(1)货币资产只能偿付短期信贷,速动资产小于流动负债,速动比率低,短期偿债能力不强,短期财务风险相对影响大。

(2)长期偿债能力较强,长期财务风险对企业的影响不大。

(3)长期资产虽有经营风险,但长期资产全部由权益资本支撑,较小的长期财务风险能稀释经营风险。

三、激进型财务结构

资产结构方面:

(1)货币资产及整个流动资产规模小,资金不易闲置,资产收益率高,但正常经营波动就会造成资金用量紧张。

(2)长期资产特别是固定资产比例高,资产营运效率低,经营风险大。

资本结构方面:

(1)流动负债特别是结算性流动负债高,短期财务风险大,大量的流动负债降低了资本成本负担。

(2)长期债务很少,长期财务风险不强烈。

两类结构关系上:

(1)流动资产与流动负债持平,流动资产规模小,资金用量紧张,促使流动负债的增加,较高的经营风险和短期财务风险可能会相互激化。

(2)在经营高峰时,只要能筹措足够的信贷债务特别是长期债务,较高的资产收益和较低的资本成本可以缓解经营风险、短期财务风险,否则,两者会相互恶化。

在实践中,怎样判别最优财务结构,资产结构与资本结构各自达到怎样的比例才算合理?这并没有一成不变的模式,在不同的国家,不同类型的企业,不同的时期不同的环境都是不尽相同的。如果以股东财富最大化为基本出发点来确定,至少包括以下三个方面内容:。

1.在数量和规模上,能及时满足股份公司对资金的需要。企业再生产过程的实现,是以资金正常周转为前提的。如果资金不足,会影响生产经营活动正常有序地进行;反之会影响资金使用效果,造成资金的浪费。

2.资产报酬最大化。资产报酬一般用资产报酬率或净资产收益率来表示。①资产报酬率=息税前利润÷全部资产平均余额×100%,该指标反映企业经济资源配置是否合理。②净资产收益率=净利÷权益资本总额×100%,该指标能反映公司运用财务杠杆所取得的收益。

3.加权平均资本成本最低。为能及时满足企业对资金的数量要求和实现资产报酬率最大化这两个条件,只有达到加权平均资本成本最低,才能使股东财富最大化。

一般而言,相同条件下,如果企业加权平均资本成本低于行业平均加权资本成本,则该企业财务结构已是“最佳”或接近于“最佳”了。

除上述三个判别标准以外,我们还应该把握“最佳财务结构”的基本特征。包括:

①绝对性。最佳财务结构就是在特定条件下,使企业能正常运转,能保持高质量的偿债信用,能使股东财富最大化。

②相对性。最佳财务结构难以量化,而且,它是相对于特定的行业,在特定的时间和经营环境等条件下的最优化。

③模糊性。主要表现为最佳财务结构一般不可能一步到位,而是一个无限逼近的过程。可以说,最佳财务结构只能是让人比较满意的财务结构。

一般而言，企业财务结构包括：从资产负债表可以看出股本结构、资产负债结构、流动资产与流动负债的结构、流动资产内部结构、长期资产内部结构、长期资产与长期资本的结构、负债与所有者权益的结构、负债内部结构、股东权益内部结构等。

上述九种财务结构的风险主要体现在：资本结构之间勾稽关系是否匹配合理；财务杠杆与企业财务风险和经营杠杆与经营风险是否协调；所有者权益内部结构与企业未来融资需求是否具有战略性；各种资本结构有无人为操纵现象等。从损益表可以看出各种不同收益对净利润的贡献大小和耗蚀程度，包括收入结构、成本结构、费用结构、税务支出结构、利润结构和利润分配结构等。从现金流量表可以看出现金流入比、现金流出比和现金流入流出比等。 财务结构是否合理合规合法，是否能够为实现企业价值最大化起到促进作用，是否会成为将来企业财务风险的隐患，都是企业财务管理人员和学者极为关注的财务问题。虽然说世界上没有公认的财务结构标准，但是一些有意无意遵循的规律性的东西，还是对识别和防范财务结构风险有一定裨益。

1.股东权益比率

股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%=股东权益总额/(股东权益总额+负债总额) *100%

显示企业总资本中，属于企业自有资本所占的比率，反应企业的基本财务结构是否稳定。显示企业总资本中，属于企业自有资本所占的比率，反应企业的基本财务结构是否稳定。

一般来说，比率高是低报酬、低风险的财务结构；比率低是高报酬、高风险的财务结构。

2.资产负债比率(Asset Liability Ratio)

资产负债比率=负债总额/资产总额*100%=负债总额/(股东权益总额+负债总额) *100%

可衡量企业的总资本中，究竟有多少百分比是仰赖外来资金提供。

负债比率与股东权益比率，可说是一体两面，两者总和恰好是100%。

一般而言，负债比率以不超过50%为理想，不过，这没有绝对的标准。

3.资本负债比率(Debt to Equity Ratio)

资本负债比率=负债总额/股东权益总额*100%

此项比率，比资产负债率更能准确地揭示企业的长期债偿能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。

资本负债比率为200%时为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。

4.资本总额比率(Capitalization Ratio)

资本总额比率=长期负债/ (长期负债+股东权益总额) *100%

企业资本总额，指的是企业永久或长期的资本，即为长期负债及股东权益总额的加总。资本总额比率，是被公认为负债比率分析中最具有意义者之一。一般来说，并没有一定的标准根据，大多用于各企业在不同会计时期间的比较、或企业与企业间的比较。比率越低，相对长期负债的包袱就越小，对企业体质来说就越健康。以平均来说， 35%为合理可接受之比率上限。

5.长期负债比率

长期负债比率=长期负债/资产总额*100%=长期负债/ (负债总额+股东权益总额) *100%

长期负债，不会增加到企业的短期偿债压力，但是它属于资产结构性问题，在经济衰退时会给企业带来额外风险。

6.有息负债比率

有息负债比率= (短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款) /股东权益总额*100%

无息负债与有息负债对利润的影响是完全不同的，前者不直接减少利润，后者可以通过财务费用减少利润。因此，公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债，这对于利润增长或转亏为盈具有重大意义。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。

7.流动负债占总负债比率

流动负债占总负债比率=流动负债/负债总额*100%

流动负债为企业对外负债中须于短期内偿还的债务。此项比率过大，将影响资金流动的安全性，但应与其他相关指标进行综合分析。

8.固定资产对股东权益比率

固定资产对股东权益的比率=固定资产/股东权益总额*100%

固定资产为生产事业的根本，应以自有资金投资为原则，否则将仰赖负债为之。

就长远眼光来说，最安定的资金是企业的自有资本(即股东权益总额)，固定资产最好是以这种安定的自有资本来筹措。

因此，固定资产对股东权益的比率，应以不超过100%为理想。

9.固定资产对长期资金比率

固定资产对长期资金比率=固定资产/ (长期负债+股东权益总额) *100%

当企业要大幅度扩展时，购置固定资产往往非自有资本所能负荷，不足部份即需仰赖负债。当企业要大幅度扩展时，购置固定资产往往非自有资本所能负荷，不足部份即需仰赖负债。
而长期负债，亦属较安全的长期资金来源。故，以『固定资产对长期资金比率』来衡量长期资金的安全性，应较『固定资产对股东权益比率』为合理。

此项比率，一般以不超过100%为理想标准。

10.利息保障倍数(Interest Protection Multiples)，又称利息保障率(Debt Service Coverage Ratio)

利息保障倍数=所得税及利息费用前纯益/银行利息费用支出= (继续营业单位税前净利(净损) +利息费用)/利息费用

利息保障倍数是企业中期营运的财务指标，一家公司向银行借钱做生意，所赚来的纯益是否足够支付银行利息，公司虽然短期速动比率及流动比率符合标准，但若是负债重，获利不足以支付利息，中、长期将走向亏损灭亡的命运。

比值越高越好，至少要大于1。