财务杠杆

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险

为了反映财务杠杆的影响程度，通常用财务杠杆系数表示。其公式：

财务杠杆（DFL）＝（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT / EBIT）

DFL-代表财务杠杆系数；

ΔEPS-代表普通股每股利润变动额；

EPS- 代表普通股每股利润。

影响普通股每股收益的因素包括资产报酬、资本成本、所得税率等因素，当有利息费用等固定性成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用的总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股盈余，使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。

财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股每股收益波动的风险。引起财务风险的主要原因是资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定的资本成本，导致普通股剩余收益以更快的速度下降。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。

在长期资本总额不变的条件下，企业从营业利润中支付的固定的资本成本是不变的，当息税前利润增大或减少时，每一元盈余所负担的债务成本就会相应地减少或增大，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加会减少，从而给企业所有者带来额外的收益或损失。这是由固定财务费用的存在所带来的每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，而这杠杆效应给企业所有者带来了额外收益，同时也增加了风险。

合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益，但是同时会给企业带来财务风险。

财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。

1.投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润） 除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。

2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。

由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。

不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用，从而产生不同的后果。

1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用，其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。

2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用，其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。