保定天威保变电气股份有限公司

    天威保变电气股份有限公司 （简称“天威保变”）位于河北省中部保定市，北靠首都北京，东临海滨城市天津，南临河北省会石家庄，处于“京津石”三角地区的中心位置，铁路、公路四通八达，海运、空运极具优势。 

    作为两次荣获全国“五一”劳动奖状的保定天威集团有限公司的主体企业，天威保变秉承并发展了原保定变压器厂主要优良资产和大型变压器科研成果及产品品牌，已实现国有股份制改革并成为沪市A股上市公司（股票代码600550）。公司立足于河北“打造沿海经济强省”和保定市“打造保定·中国电谷”的战略规划，大力发展变压器、太阳能光伏发电、风力发电设备以及其他输变电产业，建设中国新能源生  天威保变 产基地。目前，公司已成为1000kV级及以下各类变压器、互感器、电抗器、太阳能电池、风力发电设备、高压套管、变压器专用设备以及IT技术等多产业的综合经济实体。 天威保变电气股份有限公司 （简称“天威保变”）位于河北省中部，北靠首都北京，东临海滨城市天津，南临河北省会石家庄，处于“京津石”三角地区的中心位置，铁路、公路四通八达，海运、空运极具优势。

集团概貌

    作为两次荣获全国“五一”劳动奖状的保定天威集团有限公司的主体企业，天威保变秉承并发展了原保定变压器厂主要优良资产和大型变压器科研成果及产品品牌，已实现国有股份制改革并成为沪市A股上市公司（股票代码600550）。公司立足于河北“打造沿海经济强省”和保定市“打造保定·中国电谷”的战略规划，大力发展变压器、太阳能光伏发电、风力发电设备以及其他输变电产业，建设中国新能源生产基地。目前，公司已成为1000kV级及以下各类变压器、互感器、电抗器、太阳能电池、风力发电设备、高压套管、变压器专用设备以及IT技术等多产业的综合经济实体。 

    公司大力实施“科技兴企”战略，努力提高企业核心竞争力，相继研发出多台具有国际先进水平、在中国变压器发展史上名列“第一”的变压器产品，成为变压器单厂产量世界第一、拥有变压器行业核心技术最齐全的企业，被列入国家1000MW及以下火电机组、水电机组和750kV及以下变电站（所）主要设备重点生产厂家。天威保变始终坚持质量品牌战略，已通过北京中联质量认证中心GB/T19001-ISO9001质量体系认证，是国内核电公司主变压器产品唯一供应商。 

   天威保变通过了南非国家标准局生产能力认证，拥有进出口贸易经营权，产品已打入美国、加拿大、巴基斯坦、伊朗、马来西亚和中国香港等30多个国家和地区。公司以管理求效益，先后通过了安全管理体系（GB/T28001）和环境管理体系（GB/T24001）认证，被评为“管理示范企业”及“中国企业信息化500强”。 近几年，公司在新能源产业方面建立了以多晶硅、太阳能电池生产为主的完整的光伏产业链，以风电整机、风电叶片产品为主的风力发电设备制造体系，形成了输变电和新能源两大主业健康、持续、快速发展的态势。天威保变始终遵循“质量第一、用户至上”的宗旨，大力发扬“自信自强、追求卓越”的天威精神，努力实现“立足产业报国、铸就世界品牌”的价值追求。

    近几年，公司在新能源产业方面建立了以多晶硅、太阳能电池生产为主的完整的光伏产业链，以风电整机、风电叶片产品为主的风力发电设备制造体系，形成了输变电和新能源两大主业健康、持续、快速发展的态势。天威保变始终遵循“质量第一、用户至上”的宗旨，大力发扬“自信自强、追求卓越”的天威精神，努力实现“立足产业报国、铸就世界品牌”的价值追求。

    变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售；输变电专用设备的生产与销售；相关技术、产品及计算机应用技术的开发与销售；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。

天威价值观：立足产业报国，铸就世界品牌 

天威愿景：创全球名企，树百年天威 

天威哲学：先造就人才，再成就企业 

天威精神：自信自强，追求卓越

天威宗旨：以员工为天威之本，以文化为天威之魂，以品牌为天威之形，以市场为天威之命。

企业文化

天威社会责任：代表民族利益，增进社会福祉，实现人生价值，共识、共  和、共创。 

天威人才观：竞争识才，人尽其才 

天威质量观：塑优秀人品，造最好产品 

天威服务观：用户满意，奉献真诚 

天威信誉观：黄金有价，诚信无价 

天威作风：严明、勤奋、务实、高效

    有62机构对天威保变所属电气部件与设备行业发出研报，其中给予行业领先大市评级的有18家。 盈利预测 天威保变当前分析师一致预计其2009年、2010年、2011年EPS分别为0.94元、1.26元及1.59元，当期一致预期较前1个月上调14.02%。 

    天威保变共有研究报告30篇，其中给予买入评级的为9篇，增持评级为20篇，中性评级为1篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；分析师动态综合评级为增持(7.71)评级，当前分析师信心指数为2,分析师对天威保变投资信心有所下降。 

    天威保变历史的市盈率在15倍到115倍之间，当前市盈率为48，目前价值有所低估。 2008年公司PE处于所有上市公司PE从低到高排序前55.2%，处于合理的位置，2009年一致预期PE在所有有盈利预测的上市公司的PE从低到高排序后14.4%，处于偏高的位置。

    天威保变过去三年平均销售增长率为32.59%,在所有上市公司排名（421/1710），在其所在的电气部件与设备行业排名为11/43，外延式增长合理。 

    天威保变过去EPS增长率为39.78%，在所有上市公司排名（477/1710），在其所在的电气部件与设备行业排名为7/43，公司成长性较好 。 

    天威保变过去三年平均盈利能力增长率为110.70%，在所有上市公司排名（245/1710），在所在的电气部件与设备行业排名为 （5/43）。盈利能力较强。 

    天威保变过去EPS稳定性在所有上市公司排名（731/1710），在其所在的电气部件与设备行业排名为26/43 。公司经营稳定合理。

1. 公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一,大型发电机组主变压器约占国内产量的45%左右;还是国内惟一独立掌握全部变压器制造核心技术的企业,已成功进入直流输电市场。此外,公司作为太阳能板块的龙头企业,是国内唯一具备完整产业链结构的光伏企业。 

2. 公司被认定本公司为高新技术企业,认证有效期3年。根据相关税收政策,公司自获得高新技术企业认定后三年内(2008年至2010年),所得税将按15%的比例缴纳。 

3. 公司于2009年2月13日与国家电网公司签署了葛沪直流综合改造(三沪II回直流)工程《枫泾换流站换流变压器》和《荆门换流站换流变压器》共计28台换流变压器的供货合同,合同金额约9.81亿元人民币。产品将于2010年1月至8月陆续交货。 4. 公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益0.4400(元),每股净资产3.4500(元),净资产收益率12.7900%,营业收入4650260025.6900(元),同比增减39.5153%;归属上市公司股东的净利润515888364.25(元),同比减-30.1351%。

企业投资

5. 公司2008年度利润分配方案为:每股派0.20元(含税)。股权登记日:2009年4月13日;除息日:2009年4月14日;现金红利发放日:2009年4月20日。 

6. 公司控股97.22%的子公司保定天威薄膜光伏有限公司于9月4日与泰国绿色能源有限公司签署合作协议,双方在东南亚薄膜光伏市场结成排他性战略伙伴关系,协议有效期为3年。 

7. 公司控股97.22%的子公司天威薄膜进行二期项目建设,即:投资建设年产150MW薄膜太阳能电池项目。项目总投资约31.13亿元,暂定由天威薄膜自筹资金解决。 

8. 公司全资子公司保定天威风电科技有限公司与澳大利亚 CBD 能源有限公司(下称:CBD)签署了《风力发电机组供货协议》,天威风电将向 CBD 有关风电场供应26台1.5MW 风力发电机组,合同总金额为4550万美元。

    综合投资建议：天威保变（600550）的综合评分表明该股投资价值较佳（★★★★），运用综合估值该股的估值区间在36.91-40.60元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。 

    12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。 

    行业评级投资建议：天威保变（600550）属于电力设备与配件行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第35名。 

    成长质量评级投资建议：天威保变（600550）成长能力一般（★★★），未来三年发展潜力较小（★★），该股成长能力总排名第555名，所属行业成长能力排名第19名。 

    评级及盈利预测：天威保变（600550）预测2009年的每股收益为0.69元，2010年的每股收益为0.93元，2011年的每股收益为1.24元，当前的目标股价为36.91元，投资评级为买入。